FX168财经报社(香港)讯 火爆的中国楼市终于在密集的限购措施下有了降温的势头。逐利资金找到了新的目标：大宗商品。在中国经济企稳、供给侧改革甚至是特朗普基建计划的影响下，沉寂多时的商品市场全线活跃，焦煤、螺纹钢、铁矿石和天胶等价格升至多年高点，铜、镍等金属后来居上。

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即使两周多前中国期货市场的夜盘交易经历了由涨停到跌停的“过山车”一幕，也没能阻碍投资者继续押注的热情。分析师指出，股市大跌时，房地产市场成了吸金场，如今，大宗商品成了资金的热门目的地。

联展（北京）投资有限公司独立董事付鹏说道：“所有人都参与到商品中去，大量资金没法做股指期货，股票不死不活，房地产又被封住。所有资金都出来了。”联展是投资商品的一家对冲基金。

他说，“供给侧改革对市场影响很大，这是基本面没错。但同时...钱太多了，这两年实体上没有投资回报率，必然选择金融资产去做。这同去年股票市场一样。”

楼市降温后，也许是去年的股市大跌仍令人心有余悸，今年4月已经涨过一轮的商品期货再度吸引了资金的兴趣。

据媒体汇编的交易所数据，上海、大连和郑州三家交易所的总交易量在11月15日飙升23%，至大约5,550万份合约，创下4月25日以来的最高水平。该数据曾于4月22日攀升至大约8,100万份合约的顶峰。

和商品市场的飙升相比，中国股市今年逊色很多。基准指数上证综指今年以来下跌了7.6%。今年迄今，沪深两市日均成交额为5,253亿元人民币，是去年同期10,650亿元的一半不到。

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特朗普(Donald Trump)当选美国总统后，提出了5,500亿美元的基建投资计划。受此影响，也在中国投机资金的推动下，伦敦铜价11月已累计上涨21%，料创09年来最大单月涨幅。在其他商品期货中，大商所焦煤今年迄今暴涨接近两倍、铁矿石几乎翻番，纽约原油涨26%、黄金期货涨12%。

法国兴业银行(Societe Generale)首席中国经济学家姚炜称，如今“泡沫的轮回”重新催热了大宗商品市场。

(图片来源：法国兴业银行、FX168财经网)

本月早些时候，动力煤和焦煤期货价格创出2013年推出以来的最高纪录，螺纹钢、镍、锡、铁矿石和橡胶期货也都创出多年高点。

比较有趣的是，买家同时还将大量资金投向了大蒜以及玻璃等一向冷门的大宗商品。

中国商务部数据显示，蒜价已经飙升至每公斤14元人民币的纪录高点，与一年前同期相比，涨幅超过80%。

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郑州商品交易所玻璃期货11月11日创出了两年多以来的最高水平，且成交量巨大。

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供应减少和需求增加等基本面因素只是原因之一，市场观察家认为，成交量的增加带有投机的味道，有可能是受到了房地产市场调控措施趋严的推动。

安盛投资管理公司亚洲新兴市场高级经济学家姚远在接受采访时说，可能部分资金是来自房地产市场，尤其是一、二线城市的市场，那里的地方政府为抑制房价泡沫近来纷纷出台了调控措施。

尽管总体经济增速减缓，但是过去几年中，中国一线城市的房价上涨速度非常快，以深圳为例，过去一年房价涨幅高达60%。

为给房产市场降温，中国20多个房价出现失衡增长的城市--多为一线城市——在10月份出台了新的调控措施。

周一(11月28日)晚间，天津、上海分别提高首套房首付比例，或意味着新一轮调控拉开帷幕。知情人士周二透露，中国央行(PBOC)要求分支机构对辖区内银行控制个人住房按揭贷款。

姚远指出，大蒜可能是投机者的其中一个目标市场，因为该市场并未出现什么巨大的供需变化，远不足以让价格出现如此大的飙升。

南华期货的研究所所长朱斌表示：“经过五年的熊市后...大宗商品价格目前仍处于低价位、向上复苏的过程中，当前的价格尚不足以让产能快速恢复，供不应求还会延续，上涨趋势目前还没结束，预计这轮上涨的持续期可能在一年半到两年。”

上善若水资产管理有限公司董事长侯安扬说道：“目前观察下来，房地产资金没有流入股市的迹象，钱都流入了大宗商品。”

在近期走势更强的期货品种中，中国投资者也面临着交易成本的上升。中国三大交易所上已经多次上调了螺纹钢、天胶等品种期货手续费、保证金。

交易所还祭出非常规手段，对一些品种设定交易限额，打击资金炒作。11月11日，中国夜盘期市“风云突变”，橡胶、棉花等多种商品从涨停到跌停，纷纷上演“跳水”行情。

联展投资的付鹏表示：“做商品和不做商品的资金都进来了，从去年股市退出来的程序化交易资金也在里头，他们放大了市场的波动和频率，交易所不停提交易成本，第一个被踢出去的就是程序化资金。一旦这部分资金离场，市场活跃性就会下降。流动性下降而承接盘太少，很快会发生11月11日的那种暴跌。”

“双11”当日的期货夜盘跳水，警示着商品市场的风险正在攀升。被视为全球经济晴雨表的铜近期“节节攀升”，高盛(Goldman Sachs)和德意志银行(Deutsche Bank)对此发出警告。德银表示，基础金属已经脱离了基本面。

对于价格暴涨的黑色产业链，中国国家发改委也于11月23日重申，目前的基本面并不支持钢铁、煤炭的大幅度上涨。

法业的姚炜也对大宗商品价格如此快的涨势“举起红旗”。她说，中国决策者应当关注这些迹象，因为它们表明，金融体系或住房市场的通胀压力到了一定程度会溢入实体经济。

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姚炜表示，CPI的持续上涨在明年会成为中国央行的“紧箍咒”，使其在政策方向上处处掣肘，“虽然那是我们预想中的风险情境，但要是真的成为现实，中国央行在应当放松还是收紧货币政策这个问题上就会感到非常棘手”。

校对：卢瑟